国内经济：新旧动能转换提速，结构分化明显
AI技术革命成为核心驱动力。高技术制造业增加值增速（15.1%）远超整体工业，集成电路出口贡献率高达28.6%，电子设备投资增速（6.7%）显著高于制造业整体。但经济呈现多重分化：供需分化（工业强于消费投资）、内外需分化（出口韧性，内需偏弱）、行业景气分化（上游原材料与电子设备利润高增，中下游多数负增长）。消费端受以旧换新基数拖累，社零增速偏低，但服务消费相对稳定（累计同比5.4%）。地产仍在磨底，一线城市销售略有改善，二三线压力较大。预计全年实际GDP增速约4.7%，名义GDP增速回升至6%左右。
价格与政策：修复不均衡，政策留有空间
PPI受美伊冲突推高油价提前转正，但上涨集中于上游，下游传导有限，企业利润分配失衡。CPI受猪价压制温和回升，通胀不构成货币约束。货币政策保持流动性稳定，降准降息仍在工具箱，但触发条件需外需超预期回落。财政上半年节奏先快后慢，下半年有望提速——8000亿元特别国债已全部安排、2000亿元设备更新资金已下达，专项债发行加快，基建增速或回升。
海外经济：美国K型分化，中期选举或致国会分裂
美国经济同样依赖科技投资（Q1科技类投资拉动GDP 1.5pct，非科技拖累0.5pct），就业市场平衡门槛不高，通胀同比可能先上后下但年内难回2%。新任美联储主席推进系统性改革，年内大概率按兵不动。2026年中期选举，民主党有望翻转众议院（概率82%），共和党大概率守住参议院（概率56%），形成分裂国会，加大政策推行难度。
资产配置建议
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A股：科技主线不变，聚焦业绩验证；关注景气度改善有持续性的顺周期板块；适当均衡配置低估值。
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债市：国内十年期国债维持震荡波动，流动性是主要定价因素。
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汇率：人民币受益于出口顺差高位和供应链优势，或继续稳步升值；美元指数区间震荡。
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黄金：短期受实际利率和加息预期压制，但央行购金和中期选举不确定性提供长期配置价值。
风险提示：房地产下行超预期、中东局势反复、美国中期选举政治博弈外溢、全球AI投资过热引发估值回调。
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